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中国电子行业2011年2季报总结:产能利用率有所下降

  2季度数据好转:电子行业(99家上市公司)营收359.3亿元,同比增27.1%,环比增24.68%,表现强劲。毛利率20.03%,同比下降2个百分点,环比持平,可能是原材料成本、人工成本上升的结果,估计未来仍然有下降压力。
  
  固定资产702.3亿元,同比增45.96%,在建工程307亿元,同比增98.49%,可预期的生产规模(在建工程与固定资产之和)1009.4亿元,同比增长58.75%,电子行业仍处于快速扩张期。
  
  平均存货262.4亿元,同比增长47.47%。库存周转天数83天,同比增加10天,较1季度减少9天,显示2季度行业正在经历库存调整,去库存成效初显,印证了我们对于Q1“行业面临库存压力”,以及库存调整的预判。但库存水平仍然偏高,3季度仍然有去库存压力。
  
  子行业比较:营收方面,连接器与LED增长最快,PCB行业增长最慢。毛利率方面,半导体和LED毛利率同比下降最多,PCB行业毛利率环比上升最多。
  
  从可预期的生产规模来看,PCB与智能手机周边产业扩产速度加快,其他子行业扩张速度放缓;LED与显示器行业仍是扩张最快子行业,光电器件与被动元件是扩张最慢子行业。
  
  从存货周转天数来看,各个子行业都在去库存,半导体和连接器行业去库存速度最快,光电器件行业去库存速度最慢;大部分子行业库存水平仍然偏高,比如LED(136天)与被动元件行业。
  
  行业投资策略:盈利质量有所改善、库存调整初显成效、产能利用率有所下降。考虑到海外需求存在不确定性、人民币加速升值,我们仍然维持行业“中性”投资评级。9月是关键观察期,若库存调整结束,旺季备货开始,下游需求提振,有望成为产能利用率回升的起点。
  
  从子行业来看,我们认为智能手机周边和PCB是相对稳健的子行业(稳健扩产、毛利率稳定),推荐超声电子、卓翼科技、水晶光电、生益科技。我们认为弹性相对较大的是半导体(去库存速度最快)和LED行业(扩产幅度最大、营收增长加速、去库存较快)。
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